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水(shuǐ)泥行業年内艱難的(de)時(shí)候已過。從近期的(de)高(gāo)頻(pín)數據來(lái)看，3月(yuè)份以來(lái)水(shuǐ)泥行業呈現出價格普跌與出貨加速的(de)特征，符合我們對(duì)于疫情後第二個(gè)階段的(de)判斷。
随著(zhe)國内疫情得(de)到基本控制（同時(shí)海外回落沒有大(dà)的(de)影(yǐng)響），從目前水(shuǐ)泥出貨率數據（恢複速度）和(hé)庫容比數據（首次開始環比下(xià)降）來(lái)看，水(shuǐ)泥行業艱難的(de)階段已經過去。從全國水(shuǐ)泥均價來(lái)看，預計4月(yuè)上旬能見底。
疫情沖擊是需求風險測試，水(shuǐ)泥行業格局再經考驗，水(shuǐ)泥價格韌性可(kě)期。
在悲觀假設下(xià)，2020全年水(shuǐ)泥産量同比下(xià)滑4.54%，與2015年需求情況相類似；但不同的(de)是價格表現，2015全年水(shuǐ)泥價格中樞272元/噸，較2014年全年均價下(xià)滑20%；而2020年初在需求大(dà)幅下(xià)滑的(de)情況下(xià)，價格穩定性依舊(jiù)較好。
本次突發疫情沖擊相當于給行業做(zuò)了(le)一次需求風險的(de)壓力測試，而水(shuǐ)泥價格之所以有這(zhè)麽堅挺的(de)表現以及中樞明(míng)顯好于2015年，主要因爲本輪景氣周期，行業供給格局有了(le)很大(dà)變化(huà)，隻要這(zhè)種格局不發生改變，水(shuǐ)泥價格韌性可(kě)期。而在中性和(hé)樂(yuè)觀的(de)情景假設下(xià)，相應後續三個(gè)季度水(shuǐ)泥需求增速有望達到5%-9%，在這(zhè)種需求環境下(xià)，我們認爲水(shuǐ)泥價格将具備持續上漲基礎。
從美(měi)國、日本經驗看中國水(shuǐ)泥中期需求特點。從總量來(lái)看，我們認爲水(shuǐ)泥行業未來(lái)幾年需求仍将處于平台期。從美(měi)國和(hé)日本經驗來(lái)看，城(chéng)鎮化(huà)率在75%以前，水(shuǐ)泥需求都處于上升期；城(chéng)鎮化(huà)率超過75%之後，水(shuǐ)泥需求會有個(gè)較長(cháng)的(de)平台期。目前中國的(de)城(chéng)鎮化(huà)率仍隻有61%左右，處于美(měi)國1950年之前及日本1958年的(de)水(shuǐ)平；中國的(de)城(chéng)鎮化(huà)率可(kě)能存在統計偏低的(de)情況。即使如此，參照(zhào)美(měi)國和(hé)日本的(de)經驗，行業需求未來(lái)幾年至少仍将處于平台期，大(dà)幅下(xià)行風險很小。
從結構上，預計未來(lái)需求将向核心經濟區(qū)集中。從美(měi)國和(hé)日本城(chéng)鎮化(huà)經驗來(lái)看，在成熟階段後都形成了(le)大(dà)都市圈核心經濟區(qū)，美(měi)國11大(dà)都市圈和(hé)日本3大(dà)都市圈成爲國内核心經濟區(qū)，也(yě)是水(shuǐ)泥需求主要區(qū)域市場(chǎng)。參照(zhào)國際經驗和(hé)中國未來(lái)城(chéng)鎮化(huà)模式，我國核心區(qū)域人(rén)口聚集能力會更強、GDP占比會更高(gāo)，水(shuǐ)泥需求空間相對(duì)全國會更大(dà)。
